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    第201501期

        2015年初,在蛋白粕供需進一步寬松的背景下,處在需求淡季下的菜粕價格明顯低于前兩年同期平均水平。加之主導利空因素施壓,在此條件下,菜粕后期上行幅度有限似乎已成定局,2015菜粕市場將“何去何從”?本專題將對2015年菜粕市場主導因素進行分析,并展望2015年菜粕市場。

    一、菜粕市場行情回顧

        2014年菜粕市場整體呈現先揚后抑的格局,水產旺季不旺,水產飼料需求大幅萎縮,豆菜粕差價較小,菜粕被豆粕大量替代,眾多不利因素使得2014年下半年菜粕價格暴跌。直至2015年1月,菜粕價格仍持續下行,且明顯低于近兩年同期平均水平。在外圍環境不利的背景下,菜粕價格起步明顯較低,后期上行幅度有限,這意味著2015年菜粕整體價格水平極有可能低于前兩年。

    二、利好因素分析

         1、進口或下降,國內菜籽供應有所降低。2013 年 11-12 月份遠期 1-4 月船期加拿大菜籽進口壓榨利潤在 0-150元/噸之間波動,而 2014 年同期這一榨利水平則在-400 到-50 元/噸之間,壓榨利潤的惡化會降低沿海進口菜籽壓榨廠進口積極性,如后期進口壓榨利潤沒有改善,2014/15 年度菜籽進口量很大可能下滑,在國產菜籽產量增加希望不大背景下總供應或有所降低。

        2、菜籽進口下滑降低菜粕供應能力。直接進口渠道供應的菜粕占進口來源總供應的比例已十分微小,進口菜籽數量決定了進口來源菜粕的供應量。未來 2015 年 6 月份之前菜籽進口量同比下滑的概率較大,由于國產菜籽的壓榨在 10 月份后已基本完畢,盡管國產菜粕仍有一定庫存量,但未來 2015 年上半年菜粕供應將主要由進口來源滿足,這種情況下供應同比下滑可能性較大。

    三、利空因素分析

        1、全球油菜籽供應依然充裕。2013/14 年度的加拿大菜籽產量創出了歷史新高 1796 萬噸,這是由于當年完美天氣情況下單產異常的好,隨著單產回歸正常水平,2014/15 年度加拿大菜籽產量據其統計局最新報告顯示為 1556萬噸,新增供應量下降 240 萬噸,不過,第一大主產地區歐盟本季菜籽產量達到 2400 萬噸,增長接近 300 萬噸,完全彌補了加拿大減產影響,其他主產國產量變動不大,全球菜籽供應依然充裕。

        2、豆菜粕價差偏低,菜粕需求受壓制。自菜粕期貨上市以來,豆菜粕價差總的波動趨勢是向下的,這與菜粕需求穩定而供應存在較大的不穩定性有關,且大豆供需環境日益寬松也使得豆粕的供應相對菜粕更加寬松。不過,價差的過度收窄會導致替代的大規模發生,若目前的偏低價差持續甚至進一步走低,2014 年 7-9 月份的情形可能重演。

        3、豆菜粕價差有望繼續維持偏低水平。從供應角度來看,2015 年是全球大豆供應進一步充盈的一年,豆粕供應進一步增加是基本確定的,而菜粕供應方面, 2014/15 年度菜籽進口量很可能再度下滑,這會帶來菜粕供應量的下降,一增一減之間,豆菜粕價差需要維持相對略低水平來抑制整個粕類中菜粕消費比例。

    四、2015年菜粕市場展望

        春節臨近,國內生豬、肉禽進入出欄高峰期,禽料、豬料用量持續下降,加之廣東、江蘇等地出現禽流感疫情,市場“空”氣彌漫。數據顯示,2014年12月國內35家定點飼料企業全價飼料產量34.82萬噸,環比下降4.5%,同比下降11.1%。而當下處于冬季,國內各地水產養殖正值淡季,水產料需求基本停滯。按照季節性規律,水產需求要到3月后方能改善。因而,未來兩個月,菜粕需求仍將較為悲觀。

        從供應方面來看,國產油菜籽產量持平、因壓榨虧損進口菜籽量可能較去年減少,國內2014/15 年度菜粕供應量有可能下降,但因大豆進口增加,蛋白粕供應量上升,目前豆菜粕價差偏低,國內港口地區豆粕與菜粕價差處于較低的700元/噸之下,這使得豆粕對菜粕的替代作用也將逐漸顯現。若后期無明顯改善,在價差的作用下,菜粕市場極有可能重蹈去年7-9月的覆轍,被豆粕大量替代。部分轉基因玉米進口獲批,使得對菜粕有較大替代作用、尤其在鴨料中替代明顯的DDGS進口放開,這必然進一步壓制菜粕需求。

        綜合來看,2015 年是國內蛋白粕供需格局進一步寬松的階段,目前的粕類價格水平已經在反映這一預期,若大豆價格維持在 1000 美分/蒲式耳以上,國內菜粕價格有望維持在2100-2400元/噸之間震蕩,但后期若南美豐產得到確認,菜粕則有再創新低潛力。

    結語

        根據歷史規律,菜粕價格走勢主要跟隨豆粕,菜粕本身的供需情況,可以縮小或擴大兩者間的價差。進口菜籽的多少對國內菜粕市場行情影響程度有限,菜粕市場還是與豆粕市場、菜油市場、下游水產養殖以及生豬對菜粕的需求情況等聯系緊密。目前菜粕市場處于需求萎靡狀態,全球菜籽供應充裕、豆菜粕價差逐步走低、豬料用量持續下降等使得菜粕市場后期悲觀情緒濃厚。

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